Opinie: Begrijp de beslissing van de Bank of Canada niet verkeerd als passiviteit. De rentetarieven zullen stijgen, en snel

Als de mate waarin de Bank of Canada de handen uit de mouwen heeft gestoken een indicatie is van hoe intensief ze op het punt staat aan de slag te gaan om het inflatieprobleem de kop in te drukken, zet u dan schrap. Die mouwen zijn tot aan de schouder gebald na het rentebesluit van woensdag.

Begrijp het besluit van de bank om dat proces nog een paar weken niet te starten niet verkeerd. Al het andere over De aankondiging van woensdag, en bijbehorend driemaandelijks Monetair Beleidsrapport (MPR), schreeuwde de zaak om de tarieven te verhogen. Waarschijnlijk sneller dan veel experts dachten.

“De bank [of Canada] heeft vandaag heel goed werk geleverd door een ‘hawkish hold’ te produceren’, zei CIBC Capital Markets-strateeg Ian Pollick woensdag in een e-mail.

Actie van de Bank of Canada tegen tarieven zorgt voor meer hitte op de huizenmarkt

Hyperventileren over inflatie? Probeer verder te kijken dan de kop

Inderdaad, we hebben misschien nog nooit een tarief zo ​​havikachtig gezien.

Ten eerste, het voor de hand liggende: de bank kwam meteen naar buiten en zei dat ze van plan is de rente zeer binnenkort te verhogen – en die aankondiging van woensdag was in feite het vrijmaken van de sporen in voorbereiding. Dit is niet iets wat centrale banken doorgaans doen. In dit geval onderstreepte de gouverneur van de Bank of Canada, Tiff Maclem, dit punt in zijn persconferentie na de aankondiging. Hij wilde er zeker van zijn dat niemand het zou missen. De botheid had een zeker “zeg niet dat we je niet gewaarschuwd hebben” gevoel.

Kijkend naar de economische projecties van de bank vastgelegd in het MBR, we kunnen zien waarom.

De inflatievooruitzichten voor 2022 zijn nu bijna een vol procentpunt hoger dan de verwachting van de bank in oktober – een duidelijke verschuiving in het denken over het tijdelijke karakter van prijsstijgingen. Na te hebben gezegd dat de inflatie in het vierde kwartaal van 2021 zou pieken, ziet de bank het tarief nu gemiddeld “bijna 5 procent” – eigenlijk iets boven het tempo van het vierde kwartaal – over de hele eerste helft van 2022.

Het zei dat de leveringsproblemen die de prijzen hebben opgedreven “groter, breder en hardnekkiger waren dan oorspronkelijk verwacht.” De basisaanname is dat aanbodgerelateerde prijsstijgingen niet vanzelf zullen verdwijnen als de spanningen afnemen.

De boodschap is heel, heel ver verwijderd van ‘inflatie is van voorbijgaande aard’.

Maar misschien wel dringender is de beoordeling van de economie door de bank: hoewel het aanbod is verlamd, is de vraag veel sneller gegroeid dan verwacht. Het resultaat is een economie die, voor alle praktische doeleinden, op volle capaciteit draait – wat meestal het moment is waarop de inflatie begint.

Aangezien de Bank of Canada verwacht dat de economische groei de komende jaren ruim boven het typische tempo van capaciteitsgroei zal blijven, impliceert dit dat we afstevenen op een vraagoverschot – een inflatoire toestand, zelfs zonder de prijspieken die zijn al voorgekomen.

Het argument voor renteverhogingen is onbetwistbaar. Het argument voor snelle is overtuigend.

De bank merkte op dat haar enquêtes onder consumenten en bedrijven voorlopig aangeven dat de verwachtingen voor de inflatie op lange termijn “goed verankerd” blijven rond de doelstelling van de bank van 2 procent inflatie. Het lijkt in tegenspraak met het overvloedige anekdotische bewijs dat we ons meer zorgen maken over inflatie dan in een generatie of langer. Voor zover de enquêtes accuraat zijn, is dat vertrouwen zeker gebaseerd op het vertrouwen dat de centrale bank de rente zal verhogen als dat nodig is om de inflatie terug in de richting van het doel te krijgen.

De Bank of Canada zelf suggereerde dat het een race tegen de klok is om dit geloof intact te houden.

“Totdat de inflatie aanzienlijk lager wordt, bestaat er een verhoogd risico dat Canadezen gaan geloven dat de inflatie op de lange termijn hoog zal blijven,” zei de bank in de MPR. “Hogere inflatieverwachtingen zouden op hun beurt kunnen leiden tot meer doordringende arbeidskosten en inflatiedruk en zouden kunnen worden ingebed in de aanhoudende inflatie.”

Het is dus een redelijke conclusie dat de bank waarde ziet in het gebruik van tarieven om de inflatie eerder vroeger dan later te verlagen.

De inflatieprognoses van de bank kunnen ook een aanwijzing bevatten dat de initiële renteverhogingen snel en furieus zouden kunnen komen. Ondanks de hogere inflatieverwachtingen voor 2022, ziet de bank de inflatie in 2023 precies liggen waar ze eerder had geprojecteerd: 2,3 procent. Hoewel het niet zo zegt, zijn eerdere en snellere renteverhogingen zeker een onderdeel van de vergelijking om daar te komen.

Hoe hoog zouden we kunnen gaan? Welnu, het goede nieuws voor kredietnemers (en minder goed nieuws voor spaarders) is historisch gezien waarschijnlijk niet erg hoog. Economen en de bank zelf zien iets van ongeveer 2 procent als een ruwweg neutraal niveau voor de beleidsrente, waar het de economie niet vertraagt ​​of stimuleert. We kunnen verwachten dat de Bank of Canada een stap terug doet om haar tarieven hun werk te laten doen, en ruim voor die tijd de economische impact te beoordelen; de koerscyclus zou gemakkelijk kunnen stoppen zodra we in het bereik van 1,5 procent zitten, misschien zelfs eerder.

Maar als de inflatie gaat afkoelen en de langetermijnverwachtingen behouden blijven, dan kan het een snellere reis blijken te zijn dan veel financiële marktdeelnemers hadden voorbereid. En eerlijk gezegd, hoe sneller de stijging, hoe kleiner de kans dat de bank nog hoger zal moeten gaan om de inflatie tot stilstand te brengen. Hard werken in de komende maanden kan minder werk – en minder pijn – op de weg betekenen.

Uw tijd is kostbaar. Laat de Top Business Headlines-nieuwsbrief ‘s ochtends of’ s avonds gemakkelijk in uw inbox bezorgen. Schrijf je vandaag in.