Rusland komt voor het eerst sinds 1918 in gebreke met zijn buitenlandse schuld

(Bloomberg) — Rusland is voor het eerst in een eeuw in gebreke gebleven met zijn staatsschuld in buitenlandse valuta, het hoogtepunt van strengere westerse sancties die betalingsmethoden voor buitenlandse crediteuren hebben stopgezet.

Gedurende enkele maanden vond het land manieren om de sancties te omzeilen die waren opgelegd na de invasie van het Kremlin in Oekraïne. Maar aan het einde van zondag liep de aflossingsvrije periode af op ongeveer $ 100 miljoen aan rentebetalingen die op 27 mei verschuldigd waren, een deadline die als een standaardgebeurtenis werd beschouwd als hij deze zou missen.

Het is een grimmig teken van de snelle transformatie van het land tot een economische, financiële en politieke paria. De euro-obligaties van het land worden sinds begin maart op dalende niveaus verhandeld, de deviezenreserves van de centrale bank blijven bevroren en de grootste banken zijn afgesneden van het wereldwijde financiële systeem.

Maar gezien de schade die de economie en de markten al hebben aangericht, zijn wanbetalingen momenteel ook meestal symbolisch, en het maakt niet veel uit voor Russen die te maken hebben met dubbelcijferige inflatie en de ergste economische neergang in jaren.

Rusland verzette zich tegen de standaardclassificatie en zei dat het het geld had om alle rekeningen te dekken en niet hoefde te betalen. Terwijl het van koers probeerde te veranderen, kondigde het vorige week aan dat het zou overschakelen naar het aflossen van zijn uitstaande staatsschuld van $ 40 miljard in roebel, en bekritiseerde het een geval van “overmacht” waarvan het zei dat het kunstmatig door het Westen was gecreëerd.

“Het komt zelden voor dat een overheid met de middelen door een externe overheid gedwongen wordt in gebreke te blijven”, zegt Hassan Malik, soeverein hoofdanalist bij Loomis Sales & Company LP. “Het wordt een van de grootste wanbetalingen in de geschiedenis.”

Officiële aankondigingen komen meestal van ratingbureaus, maar Europese sancties hebben geleid tot de intrekking van de ratings van Russische entiteiten. Volgens documenten voor de obligaties die op zondag zijn verlopen, kunnen houders een van hen bellen als de eigenaren van 25% van de bestaande obligaties het erover eens zijn dat er een “standaardgebeurtenis” heeft plaatsgevonden.

Naarmate de deadline verstrijkt, verschuift de focus naar wat beleggers vervolgens doen.

Ze hoeven niet onmiddellijk te handelen en kunnen ervoor kiezen om de voortgang van de oorlog te volgen in de hoop de sancties uiteindelijk te versoepelen. De tijd kan aan hun kant staan: volgens de obligatiedocumenten worden claims pas drie jaar na de datum van betaling ongeldig.

“De meeste obligatiehouders zullen afwachtend blijven”, zegt Takahid Kiyoshi, een econoom bij het Nomura Research Institute in Tokio.

De hypothetische strijd van Rusland met obligatiehouders is net begonnen

Tijdens de Russische financiële crisis en de ineenstorting van de roebel in 1998 was de regering van president Boris Jeltsin in gebreke gebleven met een binnenlandse schuld van 40 miljard dollar.

De laatste keer dat Rusland in gebreke bleef met zijn buitenlandse schuldeisers was meer dan een eeuw geleden, toen de bolsjewieken van Vladimir Lenin in 1918 de duizelingwekkende schuldenlast van het tsaartijdperk afwezen.

Volgens sommige maatregelen is het tegenwoordig bijna een biljoen dollar, volgens eigenaar Loomis Sayles, die ook de auteur is van Bankers and the Bolsheviks: International Finance and the Russian Revolution.

Ter vergelijking: begin april bezaten buitenlanders bijna $ 20 miljard aan Russische euro-obligaties.

Russische schuld in het buitenland daalt onder 50%, voor het eerst sinds 2018: grafiek

“Is het gerechtvaardigd om te zeggen: ‘Nou, sancties hebben me verhinderd om de betalingen te doen, dus het is niet mijn schuld’?” zei Malik.

“De bredere kwestie is dat de sancties zelf een reactie waren op een actie van de soevereine entiteit”, zei hij, verwijzend naar de invasie van Oekraïne. “En ik denk dat de geschiedenis dit in een ander licht zal beoordelen.”

Minister van Financiën Anton Siluanov verwierp de situatie donderdag en noemde het een “farce”.

Met miljarden dollars per week in de staatskas uit de energie-export, ondanks het aanslepende conflict in Oost-Oekraïne, herhaalde hij dat het land de middelen en de wil had om te betalen.

‘Iedereen kan aangeven wat hij wil’, zei Siluanov. “Maar iedereen die begrijpt wat er aan de hand is, weet dat dit geenszins een fout is.”

Zijn opmerkingen waren ingegeven door de uitstelperiode die zondag afliep. De periode van 30 dagen werd geactiveerd toen beleggers op 27 mei de couponbetalingen op de in dollars en in euro luidende obligaties niet ontvingen.

De fondsen kwamen vast te zitten nadat de Amerikaanse schatkist een maas in de sancties had laten vervallen, waardoor de vrijstelling werd opgeheven die Amerikaanse obligatiehouders in staat stelde betalingen te ontvangen van de Russische staat. Een week later legde de Europese Unie ook sancties op aan de Russische betalingsagent, de National Settlement Depository.

Als reactie hierop voerde Vladimir Poetin nieuwe regelgeving in die voorziet in de nakoming van de verplichtingen van Rusland op obligaties in vreemde valuta door eenvoudigweg het juiste bedrag in roebels over te maken naar de plaatselijke betalingsagent.

Het ministerie van Financiën heeft donderdag en vrijdag volgens die regels de laatste rentebetalingen gedaan, gelijk aan ongeveer $ 400 miljoen. Geen van de onderliggende obligaties heeft echter voorwaarden die afwikkeling in de lokale valuta mogelijk maken.

Tot nu toe is het onduidelijk of investeerders de nieuwe tool zullen gebruiken en of bestaande sancties hen zelfs in staat zullen stellen het geld terug te geven.

Volgens Siluanov heeft het voor schuldeisers geen zin om via de rechter een ingebrekestelling te vragen, omdat Rusland geen afstand heeft gedaan van zijn soevereine immuniteit en geen buitenlandse rechtbank bevoegd zal zijn.

“Als we uiteindelijk op het punt komen waarop diplomatieke activa worden opgeëist, komt dit neer op het verbreken van diplomatieke betrekkingen en het aangaan van directe conflicten”, zei hij. Dit zou ons in een andere wereld plaatsen met totaal andere regels. We zullen in dit geval anders moeten reageren – niet via juridische kanalen.”

© Bloomberg LP 2022